【推薦理由】 恒力股份:滌綸業務定位高端 一體化佈局穩步推進
觀察：重金押註體育產業 萊茵體大型攪拌機育營收下滑
【新聞評論】 近日，重金佈局體育小鎮的萊茵達體育發展股份有限公司(000558.SZ，以下簡稱“萊茵體...
瞄股網：11月20日推薦恒力股份瞄股網：11月20日推薦四方股份瞄股網：11月20日推薦上海醫藥瞄股網：11月20日推薦蘇墾農發觀點：美聯儲12月加息概率降低 歐元貶值已接近尾聲 滌綸業務定位高端,受益於行業復蘇。公司目前主營業務為聚酯滌綸產品,擁有140萬噸民用滌綸絲產能、20萬噸工業滌綸產能。公司的滌綸長絲產品在品種結構及品質上優勢突出,差別化滌綸纖維產品居多,50D以下產品的產量占公司總產量的 25%左右。因此,相比同行業的競爭對手,公司產品的毛利率更高,前三季度公司滌綸產品毛利率達到15%,而同期行業平均毛利率在8%-10%之間。滌綸行業在2017年迎來景氣回升,滌綸價差中樞從年初的1200元/噸上移至1600元/噸,一方面源自紡織服裝需求向好,另一方面也得益於滌綸產能增速在2015年以後放緩。公司前三季度實現營業收入163億元,同比增長18.2%;歸屬凈利潤11億元,同比增長65.2%。隨著行業景氣的回升以及公司產能的擴張,2018年滌綸業務仍然有望保持量價齊升的情況。食品機械台中
大股東註入優質資產,打造產業巨頭。公司擬將集團公司的PTA產能以及煉化項目註入上市平臺,恒力投資旗下主要為660萬噸/年的PTA產能,交易對價為83億元。同時,大股東承諾恒力投資2017-2019年的凈利潤預測數分別不低於6億元、8億元、10億元。恒力煉化交易對價32億元,未來投資金額計劃達到562億元,建設2000萬噸/年的煉化產能同時還打造瞭30萬噸的原油裝卸碼頭以及數個成品油碼頭。有大股東雄厚的資金實力支持,恒力煉化項目大概率能在2019年實現投產。
借油氣改革自動填充機之風,享受煉化行業高利潤。我國從2015年開始放開進口原油使用權配額,解決瞭國內大量民營煉廠開工率受限的問題。隨著油氣改革的深入,產業鏈的上下遊逐步放開,中遊管道獨立,民營煉廠有望分享到行業的豐厚利潤。公司煉化項目為新建設產能,由於一體化程度高,在生產成本上更具競爭優勢。隨著公司申請到原油進口配額以及成品油出口配額,整體項目的盈利能力將領先於行業。
盈利預測。在假設公司2018年成功註入恒力投資和恒力石化,2019年恒力煉化順利投產的前提下,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.51元、0.81元、2.37元;對應PE分別為20、12、4倍,給予“謹慎推薦”評級。
風險提示:資產註入不及預期;下遊需求不及預期;煉化行業景氣度下降。
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